Определив специфическую стоимость различных источников капитала по отдельности, мы получили конкретные исходные данные, необходимые для принятия решений. Но т.к. многие компании используют более чем одну форму долгосрочного капитала при финансировании как инвестиций, так и текущей производственной деятельности, и поскольку со временем структура источников, используемых для финансирования долгосрочных потребностей, может измениться, необходимо определять стоимость всей структуры капитала в целом. В результате мы хотели бы получить средневзвешенную стоимость капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital), учитывающую стоимость всех источников. Этот показатель можно рассчитать по следующей формуле:
Где
– ri – цена i-го источника средств
– di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Основным достоинством такого подхода является простота его использования и ясная физическая сущность в предположении, что:
соотношение заемной и собственной составляющих не меняется за время жизни проекта;
проект финансируется денежными средствами в той же пропорции, что и составляющие полного капитала.
Основным недостатком такого подхода является то, что все проекты рассчитываются с одним и тем же процентом дисконтирования независимо от степени их риска.
Иногда формулу записывают в следующем виде:
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) =(стоимость долга)*(% долга) + (стоимость собственного капитала)*(% собственного капитала)
E – рыночная стоимость компании (величина собственного капитала по рыночной стоимости)
D – рыночная величина задолженности компании
T – ставка налога на прибыль
rd – стоимость долгового капитала
re – стоимость собственного капитала
Рыночная стоимость собственного капитала предпочтительней потому, что величина этого капитала взятая из бухгалтерских записей искажена историческим учетом затрат и не отражает текущее состояние и тем более не будет отражать будущее состояние для новых проектов и условий.
Аналогичный подход должен использоваться и для заемного финансирования, однако, трудно предположить, что нам будут ссужать не по рыночным ставкам, поэтому использование бухгалтерской величины такого финансирования менее критично, чем для собственного капитала.
Другие подходы к определению ставки дисконтирования
Методика NPV хороша лишь постольку, поскольку хороши допущения, используемые для определения ставки дисконта и, разумеется, прогнозируемых денежных потоков. Обычно используют следующие базы для расчета ставки дисконтирования:
– стоимость долговых обязательств,
– банковские ставки
– стоимость собственного капитала,
– безрисковая ставка + премия за риск.
Если первые три позиции интуитивно понятны, во всяком случае сильно не ошибетесь, если за ставку дисконтирования