В таких сложных ситуациях разумно рассчитывать продленную стоимость по ликвидационному сценарию и учитывать его финансовые последствия.
Сопоставимые сделки
Использование сопоставимых объектов для целей оценки стоимости является широко принятой в бизнесе практикой. Например, в сфере недвижимости одним из способов оценки вашего уникального дома будут ознакомление с ценами сделок по сопоставимым объектам недвижимости и их последующая корректировка с учетом различий. При выборе перспективных акций давно ориентируются на коэффициент цена/прибыль (price/earnings, Р/Е). Если компания X является лидером в стабильной отрасли и имеет коэффициент Р/Е, равный 15, то соответствующий показатель компании Y, которая считается не столь хорошо управляемой, может характеризоваться соотношением 14:1. Акции, вероятно, движутся в тандеме с общим фондовым рынком, однако их индивидуальные курсы корректируются с учетом благоприятных или неблагоприятных обстоятельств, когда последние весьма существенны.
Важными являются ожидаемые темпы роста. При прочих равных условиях соотношение Р/Е больше у фирм, которые растут быстрее. Как правило, коэффициенты Р/Е, выражающиеся одной цифрой, бывают у компаний, в которых наблюдается низкий или отрицательный рост. Большие коэффициенты (30 и более) могут появляться в ситуациях агрессивного роста, в то время как большой спектр компаний, имеющих рост от умеренного до сильного, характеризуется коэффициентами в диапазоне от 12 до 25.
Использование коэффициента Р/Е является методом № 3[8] для расчета продленной стоимости. Основываясь на категории отрасли и долгосрочном темпе роста, аналитик вычисляет разумную величину отношения и умножает ее на чистую прибыль, проектируемую для последнего года периода оценки. Главное преимущество метода, использующего коэффициент P/E, состоит в том, что он интуитивно понятен: каждый инвестор обладает «чувством разумного». Недостатком же является то, что стандарт может содержать скрытый дефект. Компания, акции которой котируются на бирже, не является совершенной аналогией структурного подразделения организации или проекта, так как чистая прибыль компании включает процентные платежи по долгу, который может быть не связан с данным бизнесом или проектом. Подобная компания может также осуществлять из чистой прибыли выплаты, обусловленные особыми обстоятельствами (например, оплату судебных издержек). Хотя со структурного подразделения должна взиматься надлежащая плата за привлечение капитала и взыскиваться административные издержки,