Концепция свободного денежного потока признает, что для того чтобы продолжался здоровый рост бизнеса, он должен также реинвестировать капитал в долгосрочные активы. Во-первых, существует практическая необходимость замещения устаревших и изношенных активов. Во-вторых, чтобы способствовать росту, необходимо добавлять новые мощности. Нулевые затраты эквивалентны стратегии «доения бизнеса», предполагая в итоге его ликвидацию. Иными словами, если есть намерение оставаться в бизнесе, то средства, которые могут быть использованы для инвестирования, – это свободный денежный поток. Эти средства можно задействовать с любой целью (то есть «свободно») без ущерба для бизнеса, который их генерирует, – для создания благоприятных инвестиционных возможностей (если инвесторы хотят создавать дополнительное богатство) или на дивиденды в денежной форме (если инвесторы хотят свое богатство тратить).
Эта концепция имеет важнейшее значение, так как с точки зрения инвестиций в конечном счете стоимость компании – это деньги, которые она «извергает». Более конкретно: стоимость инвестиций – это дисконтированная стоимость свободного денежного потока, который они генерируют.
Свободный денежный поток – это операционный денежный поток за вычетом капитальных затрат. При разработке бизнес-плана предполагаемый темп роста станет важнейшим фактором для расчетов свободного денежного потока, так как развитие бизнеса предполагает более высокие капитальные вложения. Чем выше темп роста, тем ниже FCF; чем ниже темп роста, тем выше FCF.
Эти факторы сходятся, как в фокусе, когда рассматривается природа растущей бессрочной ренты. Об этом наш следующий сюжет.
Природа растущих бессрочных рент
Бессрочная рента представляет собой финансовый инструмент, который постоянно «извергает» поток денежных средств. Стоимость этого финансового инструмента вполне конечна, поскольку собственник обладает возможностью продажи его за некоторую цену и покупки другого инструмента, который быстрее и больше генерирует денежных средств. Рассмотрим этот выбор. За что предпочел бы заплатить инвестор 25 тыс. дол.: за бессрочную ренту в 1000 дол. в год (4 %) или за надежную облигацию на срок 30 лет с выплатой 1250 дол. в год (5 %)? Любой сообразительный инвестор выберет второй вариант, сведя стоимость бессрочной ренты приблизительно к 20 000 дол. Эта ситуация отражается в уравнении стоимости бессрочной ренты: свободный денежный поток, деленный на средневзвешенные затраты на капитал (Стоимость = FCF/WACC). В данном примере затраты на капитал определяются альтернативными инвестициями,