Следствие. Среди облигаций с одним и тем же сроком до погашения, выпущенных данным эмитентом, наиболее рискованными являются облигации с нулевым купоном.
3. Чем выше требуемая доходность при прочих равных условиях, тем ниже относительное изменение цены купонной облигации.
Пример 1.30. Дана 8 %-ная купонная облигация с полугодовыми купонами, до погашения которой остается 15 лет, когда требуемая доходность равна 12 %, а цена облигации равна 72,4703 долл.
Относительный рост и относительное снижение цены облигации при различных изменениях требуемой доходности, приведенные в таблице, сравним с аналогичными показателями для облигации из примера 1.28:
4. Чем меньше времени остается до погашения облигации, тем меньше относительное изменение цены облигации (за исключением долгосрочных облигаций, продающихся с дисконтом).
Пример 1.31. Рассмотрим 4 %-ную облигацию с полугодовыми купонами при разных сроках погашения, если требуемая доходность равна 10 %, а изменение требуемой доходности составляет 50 базисных пунктов.
Все расчеты приведены в таблице:
Следствие. Если ожидается падение процентных ставок на рынке, то следует держать долгосрочные облигации, а если ожидается рост процентных ставок, то краткосрочные.
1.12. Цена базисного пункта
Для оценки рискованности облигаций используется показатель, называемый ценой базисного пункта.
Ценой базисного пункта (price value of a basis point – PVBP) называют изменение цены облигации номиналом 100 долл. при уменьшении требуемой доходности на один базисный пункт.
Таким образом, цена базисного пункта определяется следующей формулой:
где δP – цена базисного пункта облигации;
Р(r) – цена облигации номиналом 100 долл. при требуемой доходности, равной r;
Р(r – Δr) – цена облигации при требуемой доходности, равной r – Δr;
Δr = 0,0001.
Замечание
1. Изменение цены облигации номиналом 100 долл. при увеличении требуемой доходности на 1 базисный пункт практически совпадает с ценой базисного пункта этой облигации.
2. Изменение цены облигации номиналом 100 долл. при уменьшении (увеличении) требуемой доходности на х базисных пунктов при х ≤ 10 приблизительно равно произведению цены базисного пункта на число х.
Пример 1.32. Рассмотрим 6 %-ную облигацию с полугодовыми купонами, когда до погашения остается 10 лет, а требуемая доходность равна 10 %.
В данном случае
и по формуле (1.30) цена базисного пункта
Следовательно, изменение цены облигации при увеличении требуемой доходности на 8 базисных пунктов должно приблизительно равняться:
Точное значение этого изменения может быть найдено следующим образом:
Нетрудно проверить, что имеет место следующее утверждение: чем выше требуемая доходность для