8.6 Operaciones de borrowing, lending y forward de metales preciosos
En las negociaciones comerciales de oro y plata, se emplean herramientas básicas para la gestión de riesgos de operaciones de liquidación de estos metales preciosos, que proporcionan la base fundamental para los tipos de préstamos (lending) y depósitos (borrowing), futuros swaps o forward swaps y contratos a plazo o outright forwards. De forma similar a lo que ocurre en la gestión del dinero, los metales preciosos también pueden ser colocados en depósitos en diversos mercados para producir intereses. Por lo general, en los mercados de metales preciosos las transacciones se refieren a operaciones de préstamos que generan tipos de interés o tasas de préstamos; por ello, al igual que para los metales básicos, los términos lending y borrowing se aplican normalmente en las operaciones de préstamos y depósitos (prestamistas y prestatarios), pero también, aunque no usualmente, a las transacciones de intercambio de forwards.
Las cotizaciones de compras a plazo o de ventas son tomadas como referencia por los inversores o especuladores que tratan de obtener la tendencia más favorable para sus precios de metales preciosos, o por los productores y consumidores que buscan protegerse de la caída de precios. Por el contrario, los futuros swaps son empleados en las transacciones por profesionales distribuidores de contratos a plazo y para el posicionamiento de sus productos a plazo. Los outright forwards y los swaps están estrechamente relacionados y son productos considerados con tasas de interés. En esta actividad, el préstamo del inventario es una herramienta financiera básica en las industrias de producción y refinación de metales preciosos. Por ejemplo, un fabricante de joyas puede financiar mediante un préstamo de lingotes de oro y plata el proceso de producción de la materia prima de estos metales, a tasas de interés mucho más bajas que las que se aplican en su moneda local; y el pago del préstamo en lingotes se puede hacer a través de la compra de lingotes, a medida que los productos acabados de joyería se vendan. Por lo tanto, la variación de precio entre la moneda local, así como el precio del oro en dólares, quedan cubiertos de manera automática, porque el joyero compra el oro o la plata cuando vende sus joyas acabadas, evitando de esta forma cualquier riesgo en las oscilaciones del precio.
8.6.1 Lending (préstamos) y borrowing (depósitos) de metales preciosos
En términos de valores, la mayoría de las operaciones de préstamos (leasing business) se lleva a cabo en lingotes de oro. El préstamo de oro a largo plazo a los bancos centrales u otras instituciones genera liquidez en las operaciones de coberturas y en préstamos de inventario o depósitos. En las transacciones de plata, existe poca o casi ninguna liquidez, por lo que la demanda de préstamo debe ser cubierta por un intercambio en el mercado de forwards o de otras reservas. En este tipo de transacciones, se hacen convenios de mercado, que consisten en el pago de los intereses sobre los préstamos de metales preciosos, que pueden ser calculados en términos de onzas de metal. Estas onzas pueden ser convertidas a dólares estadounidenses, sobre la base del precio del dólar acordado al comienzo de las operaciones de préstamo de los metales. Para las estimaciones de préstamos y los intereses de depósitos, así como de primas a plazo, de acuerdo con el convenio de mercado, se consideran normalmente 360 días para la mayoría de los tipos de monedas. El cálculo de los intereses de los prestamistas y prestatarios se realiza mediante la siguiente relación:
Donde:
| PI | = | pago de intereses de préstamos |
| B | = | onzas del metal precioso |
| R | = | tasa de interés de préstamo |
| d | = | número de días |
| P | = | precio del metal precioso acordado para el cálculo de interés |
| Id | = | intereses devengados en onzas de metal precioso |
En el caso de los préstamos con vigencia por más de un año, las cuotas de interés tienden a ser pagadas anualmente. En este tipo de préstamos a largo plazo, el interés, por lo general, se paga mediante prácticas convencionales en onzas de metal, salvo por acuerdo de las partes donde se especifique lo contrario. La fórmula para el cálculo de las transacciones del pago de intereses devengados se efectúa en onzas de metal precioso:
En los acuerdos de mercados de metales preciosos, el término intercambio se refiere a la transacción de compra de metal spot o venta de metal a futuro (forward) desde la perspectiva del prestatario (borrowing), mientras que una operación del prestamista (lending) consiste en un acuerdo de venta de metal spot o compra de metal forward. De esta manera, en las operaciones comerciales, un metal se presta o es prestado y su valor se estima en relación con una moneda. En algunas ocasiones, los comerciantes se refieren a lending sobre un swap o a borrowing sobre un swap para diferenciarlos de los préstamos y depósitos (prestamistas y prestatarios). Las transacciones mediante swaps se pueden realizar bajo acuerdo entre las partes más allá de las fechas de los contratos spot; en ese caso, se denominan forward o forward swaps.
Algunas veces, de manera confusa, algunos participantes del mercado no tradicional se refieren con el término swap a una transacción simple de liquidación en efectivo a futuro. Este tipo de negociaciones se utilizó durante la década de 1990 (LME, 2014ñ) para las materias primas o productos básicos, y para los swaps al contado, cuando se trataban aspectos financieros. Los swaps liquidados en efectivo son considerados como transacciones a futuro, que se hacen con la finalidad de evitar la disolución del contrato al momento de la entrega del metal y su liquidación en efectivo, para lo cual se aplica el pago de la diferencia entre el contravalor del contrato y el valor del contrato en su fecha de vencimiento; vale decir, es la diferencia existente una vez realizado el valor liquidado en efectivo. En este tipo de operaciones, salvo en los casos que tienen garantía, el prestamista traslada todos los pagos de riesgos del metal a la capacidad del prestatario, además de los intereses devengados al vencimiento del contrato.
En la figura 1.13, se puede observar la secuencia de funcionamiento de operaciones de compra futura en el comercio de metales preciosos (oro y plata) aplicados a un lending (prestamista) y a un borrowing (prestatario). Los operadores inician las operaciones comerciales con el reembolso de metal de préstamo al comerciante; y este, al instante, lleva a cabo la compra de metal a futuro; por el pago en efectivo de esa compra a futuro, el negociante efectuará un reembolso del préstamo de dinero más los intereses que acarrean las transacciones comerciales.
El término outright forward se refiere a una compra simple o a una venta para su liquidación a un valor determinado en una fecha futura. Una forma como los comerciantes cubren los contratos outrigth foward (futuros) en un mercado over-the-counter (OTC) demuestra la manera en que funciona un mercado de futuros: cuando se negocian contratos a futuro con contrapartes, los comerciantes generalmente cubren el riesgo con una transacción de mercado spot para luego ajustar las condiciones del contrato en una fecha futura; en caso de que la contraparte desee hacer una compra a futuro, el comerciante debe comprar el metal en el mercado al contado, habitualmente financiado por una compra mediante una operación borrowing en dólares, y la venta a futuro a la contraparte se realiza según el costo de financiación de dicha transacción,