El modelo de gestión para este tipo de cobertura permitiría lograr unos beneficios al aplicar backwardation igual a 30 US$/t; por el contrario, si se aplica un contango, se generarían pérdidas equivalentes a 10 US$/t, pero los riesgos inherentes a las fluctuaciones de precios pueden ser reducidos al realizar las operaciones en bolsa. Quienes establezcan este tipo de coberturas deben considerar la compraventa día a día, y estar bien informados sobre el número de días que se tiene que alargar o reducir las fechas de su justo vencimiento. En conclusión, de acuerdo con el resultado del análisis, se desprende que la pérdida en un mercado de contango de 10 US$/t puede ser compensada mediante la aplicación de una cobertura en un mercado de backwardation que genere una ganancia de 30 US$/t.
7.6 Operaciones de opciones
Una opción es un contrato en el que un comprador o un vendedor se obliga, a cambio de una prima, a la compra o venta de un bien a un precio previamente establecido. Se pueden realizar operaciones de compra de una opción de venta, vender una opción de compra, vender una opción de venta y comprar una opción de compra. A este juego de operaciones se denomina calls y puts, y da lugar en las operaciones de opciones a derechos y obligaciones de los compradores y vendedores, que se pueden apreciar en la tabla 1.6.
La opción es simplemente tener el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un bien a un precio prefijado (precio establecido) en cualquier momento de un período específico. En el comercio de materias primas, una operación de opción se conoce como opción sobre un contrato de futuros; es decir, se refiere al derecho de comprar o vender un contrato de futuros específico. Asimismo, en los mercados bursátiles o en las transacciones comerciales de cualquier bien o producto, la aplicación de una opción puede ser por la opción de compra (call option) o por la opción de venta (put option) y, de acuerdo con las modalidades del contrato, tendría lugar el derecho de compra o el derecho de venta. Sin duda alguna, detrás de esta operación persistirá siempre la incertidumbre en el comportamiento de los precios en el mercado de minerales y metales, concretamente en la volatilidad de las cotizaciones, debido a los factores o acontecimientos perturbadores propios del mercado minero metalúrgico o los que se suscitan en los mercados económicos internacionales.
Existen dos tipos de opciones: call, que mantiene el derecho a comprar el contrato de futuros subyacentes; y put, que implica el derecho de vender el contrato de futuros subyacentes; pero en sí ambos no son opuestos, ni se consideran posiciones de compensación. Las opciones call y put son contratos completamente independientes y diferentes, donde la opción call tiene un comprador y un vendedor, así como cada opción put también posee un comprador y un vendedor (CME Group, 2015). Los compradores de opciones call o put compran los derechos contenidos en la opción específica, mientras que los vendedores de opciones call o put venden u otorgan los derechos de una opción específica; por lo tanto, los compradores de opciones pueden ejercer sus derechos en cualquier momento antes del vencimiento de la opción.
Tabla 1.6 Tipos de opciones en operaciones de compra y venta
| Operador | Opción call | Opción put |
| Comprador | Derecho a comprar (paga la prima) | Derecho de vender (paga la prima) |
| Vendedor | Obligación de vender (cobra la prima) | Obligación de comprar (cobra la prima) |
| Comprador | Long call | Long put |
| Vendedor | Short call | Short put |
Elaboración propia
Los compradores de opciones pagan un precio por los derechos contenidos en la opción, que se conoce como prima y puede generar un potencial de pérdida limitada (prima pagada) o una ganancia limitada (prima recibida). La prima se paga inicialmente en el momento de la compra de la opción, sin ningún requisito de garantía para su cumplimiento. En cambio, los vendedores de opciones cobran la prima por su obligación de cumplir con los derechos, lo que puede suponer un potencial de ganancia limitada (prima recibida) o un potencial de pérdida ilimitada debido a las obligaciones de la posición. Cabe aclarar que el vendedor de la opción tiene obligaciones para con el mercado, por lo que se le aplican requisitos de garantía de cumplimiento o margen de garantía para asegurar el fiel cumplimiento del contrato.
El comprador de una opción call tiene el derecho, aunque no la obligación, de comprar un bien durante un cierto período a un precio prefijado (strike price), y para adquirir este derecho ha de pagar una prima. A su vez, el vendedor de una opción call asume la obligación de vender un activo a un precio fijado con anticipación y durante cierto período, en el que el comprador puede decidir ejercer un derecho y a cambio de él da una prima al vendedor. De igual forma, el comprador de una opción put tiene el derecho, aunque no la obligación, de vender un activo a un precio preestablecido, con lo cual adquiere un beneficio (prima). Los vendedores de opciones están obligados a cumplir con los derechos contenidos en una opción cuando el comprador de la misma elige ejercerlos. En caso de que existan varios compradores y vendedores de opciones idénticas, se procede a seleccionar al azar entre los vendedores de opciones a aquel vendedor en el que se aplicará la opción. Sin embargo, este puede no iniciar el proceso de ejecución de la opción, pues tiene la posibilidad de compensar su posición con una opción idéntica en cualquier momento antes del cierre del último día de negociación (CME Group, 2015).
Los coberturistas compran opciones para protegerse de la variación de precio, porque su preocupación es que los precios suban antes de tener la oportunidad de comprar la materia prima física. Entonces, comprarían una opción call, que les permita establecer un precio máximo sobre la materia prima mineral que desean adquirir. En cambio, si los precios bajaran antes de tener la oportunidad de vender su producto físico, entonces, comprarían una opción put, con la cual podrían establecer un precio de venta mínimo. En ambos casos, estarán sujetos a un precio máximo o mínimo, como ocurre con los contratos de futuros o a plazos. Finalmente, el costo de la opción se deduce del (o se agrega al) precio de venta (o de compra) final. Por ejemplo, los contratos de opciones de CME Group se negocian de una manera muy similar a los contratos de futuros subyacentes; la compraventa se realiza mediante las ofertas de compra y venta competitivas, a través de la plataforma de negociación electrónica CME Globex o mediante sistemas de operaciones de corros. De cualquier manera, existen diversos factores que influyen en las negociaciones de opciones, entre los que se destacan los siguientes:
• En un determinado momento, se realizan negociaciones simultáneas de diferentes opciones call y put, que pueden estar relacionadas con materias primas, meses de vencimiento de contrato y precios prefijados.
• Los precios preestablecidos se cotizan en intervalos predeterminados para cada producto, de modo que los intervalos de precios pueden variar según las condiciones del mercado.
• Cuando una opción se cotiza por primera vez, los precios prefijados incluyen las opciones de precio, ya sea por encima o por debajo, y se aplican tanto a las opciones call como put.
• Una diferencia importante entre los futuros y las opciones es que la negociación de contratos de futuros se basa en precios, mientras que la negociación de opciones se funda en primas.
• La prima es el único elemento del contrato de opción que se negocia a través del proceso de transacciones; los demás términos del contrato están estandarizados.
• Para el comprador de una opción, la prima representa el costo o la cantidad máxima que puede perder, dado que el comprador de la opción