Цена помнит все!. Александр Кулаков

неоднократно показывала, что столь идеализированные модели не всегда верно описывают реальные процессы на фондовых и товарных биржах, поскольку массовое поведение людей подвержено целому ряду психологических и институциональных факторов, которые искажают объективный с точки зрения фундаментальных метрик взгляд на вещи. Таким образом, возникают ситуации, при которых цена если и «помнит всё», то неким извращённым образом, смешивая вполне рациональные сигналы о прибыли компаний или прогнозах развития отрасли с поведенческими феноменами вроде стадного инстинкта или страха упустить момент, когда рынок внезапно вырастет. Это порождает множество рыночных аномалий, таких как спекулятивные пузыри, периодические вспышки панических распродаж, иррациональные всплески спроса на бумаги, чьи фундаментальные перспективы выглядят сомнительно, и другие коллизии, которые не укладываются в каноны строгой рациональности. Между тем в долгосрочной перспективе цена на активы зачастую всё же склонна возвращаться к некому среднему уровню, примерно соответствующему экономической реальности, и в этом смысле она действительно несёт в себе память о том, какие информационные потоки оказывали воздействие на рынок, какова была динамика ключевых показателей и как люди оценивали риски.

      В периоды относительной стабильности и отсутствия серьёзных потрясений на глобальном или национальном уровне цена обычно двигается довольно плавно и предсказуемо, отражая растущую или снижающуюся выручку компаний, изменение процентных ставок, динамику внутреннего потребительского спроса и курс выбранного государства на поддержку или ужесточение отдельных отраслей. В такие моменты биржевые котировки могут казаться весьма логичными и хорошо согласованными с фундаментальными показателями, и тогда аналитики, полагающиеся на классические модели, легко строят убедительные аргументы в пользу той или иной стоимости. Но стоит возникнуть экстраординарному событию, выходящему за рамки привычной статистики, будь то глобальный кризис, резкий скачок цен на сырьё, геополитический конфликт или серьёзные технологические инновации, как устоявшиеся равновесия моментально ломаются, а динамика цен начинает носить характер, который с трудом поддаётся формальному моделированию. Люди, полагавшиеся на красивые математические конструкции или обширные базы данных по историческим прецедентам, оказываются в затруднительном положении, ведь поведение цены во многом обусловлено иррациональными реакциями и тотальным пересмотром ожиданий относительно будущего, в котором старые тренды уже не действуют.

      Значение инвестиций для экономического роста, инноваций и общественного благополучия не вызывает сомнений, потому что без постоянного притока капитала, без регулярных вложений в новые проекты, исследовательские программы, инфраструктуру и человеческий капитал невозможно поддерживать ни конкурентоспособность компаний, ни уровень