Во время нашей беседы в его офисе в Ирвине он говорит: «Навык номер один в инвестировании – это терпение, предельное терпение». Когда в 2008 году рынок рухнул, он сделал десять инвестиций за два месяца. После того как ситуация нормализовалась, он купил всего две акции в 2011 году, три – в 2012 году и ни одной – в 2013 году.
В 2018 году оффшорный хедж-фонд Пабрая вообще не владел американскими акциями, поскольку он считал их слишком дорогими. Только задумайтесь об этом на мгновение: из примерно трех тысяч семисот компаний, котирующихся на основных биржах США, Пабрай не смог найти ни одной выгодной сделки. Вместо того чтобы согласиться на американские акции, считавшиеся весьма ценными, он отправился со своим гарпуном в более богатые рыбой воды Индии, Китая и Южной Кореи. Как любит говорить Мангер, существует два правила рыбалки. Правило № 1: «Рыбачьте там, где есть рыба». Правило № 2: «Смотрите правило № 1».
Затем, весной 2020 года, рынок США рухнул, поскольку вирус COVID-19 посеял ужас среди инвесторов. Индустрия розничной торговли была разорена: магазины закрывались на неопределенный срок, а потребителей заставляли сидеть дома из-за введенного локдауна. Одной из компаний, оказавшихся в эпицентре неопределенности, была компания Seritage Growth Properties, среди арендаторов которой было много розничных продавцов, не способных более платить аренду. «Рынок ненавидит весь этот предстоящий шум и боль», – говорит Пабрай. Он воспользовался паникой, чтобы купить 13-процентную долю в Seritage по исключительной цене, рассчитав, что в итоге заработает в десять раз больше, когда страхи отступят и остальные признают ценность ее основных активов[18].
Баффетт, Мангер и Пабрай не одиноки в следовании этой стратегии чрезвычайного терпения и крайней избирательности. В их элитную когорту входят великие инвесторы, такие, например, как Фрэнсис Чоу – один из самых известных управляющих фондами Канады. Когда я впервые взял у него интервью в 2014 году, он держал 30 процентов своего капитала в деньгах и годами не делал существенных вложений в акции. «Когда покупать особо нечего, нужно быть очень осторожным, – сказал он мне. – Вы не можете форсировать решение этой проблемы. Вам просто нужно проявить терпение, и сделки придут к вам». Он предупредил: «Если вы стремитесь участвовать во всех биржевых операциях, то вы играете в наперстки и обязательно все потеряете».
Как долго он может выдержать, ничего не покупая? «О, я могу ждать десять лет и даже дольше», – ответил Чоу. Тем временем он изучает акции, которые недостаточно дешевы для покупки, бьет по мячам на поле для гольфа и прочитывает от двухсот до четырехсот страниц в день. Один из приемов, который он использует, чтобы эмоционально дистанцироваться от будничных биржевых драм, состоит в том, чтобы думать о себе в третьем лице, а не в первом.
Как и Чоу, Пабрай выстроил образ жизни, поддерживающий