Обобщая изложенное, можно выделить главную экономическую суть безрисковой ставки – это плата за пользование деньгами при условии отсутствия любых видов риска (в том числе и инфляционного). Знак (положительный или отрицательный) этой ставки является хорошим индикатором экономической конъюнктуры. «Что же касается возможного вопроса "какая же это плата за “аренду” денег, если она со знаком минус?", то ответ на него очень простой. Все познается в сравнении». Если есть возможность потерять 5 % когда все вокруг теряют 15 %, то разница – предотвращенный убыток – является не чем иным как экономической прибылью»79.
Таким образом, очевидно, что правильность выбора адекватного показателя в качестве безрисковой ставки значительно влияет на конечный результат производимых в процессе оценки расчетов, что определяется, прежде всего, следующими факторами:
–– во-первых, доходность безрискового актива является заранее известной;
–– во-вторых, стандартное отклонение для безрискового актива равно нулю, так же как и его ковариация с другими активами.
На сегодняшний день в оценочной практике применяются разнообразные инструменты, относимые к условно безрисковым. Наибольшим суверенным рейтингом из перечисленных инструментов обладают государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, и, прежде всего, еврооблигации. Котировки данных ценных бумаг поступательно растут. В настоящее время именно еврооблигации России являются наиболее разумным финансовым инструментом для определения безрисковой ставки. Среди всех отечественных аналогов они обладают максимальным объемом выпуска (36,4 млрд долларов США), наличием большого количества разнообразных траншей и легкостью получения необходимой информации об их доходности. Кроме того, даже в связи с августовским кризисом 1998 г., по данному виду ценных бумаг дефолт не объявлялся. Также в оценочной практике РФ достаточно значительными перспективами для использования в целях определения безрисковой ставки доходности обладают ОФЗ (при условии появления достаточно длинных траншей).
Глава II. Процентная ставка и характеристика стоимости на рынке капитала
2.1. Процентная ставка в механизме ценообразования на рынке капитала
Переход к рыночной экономике в России ставит немало теоретических и практических экономических проблем. От успешного осуществления проводимой кредитно-денежной политики во многом зависит нормальное рыночное функционирование денежного рынка, решение системы неплатежей, создание всеобщего рынка инвестиций и стабилизация экономики. В связи с этим особую актуальность приобретает теоретическое осмысление экономической сущности процентной ставки как цены на рынке капитала.
В узком смысле процентная ставка представляет собой цену, уплачиваемую за использование денежных средств. Р. Брейли и С. Майерс отмечают, что «согласно Фишеру, реальная процентная ставка