В США этот вид ценных бумаг является очень распространенным. Достаточно сказать, что совокупная стоимость закладных превышает здесь 2 трлн долл. Однако разнообразие закладных является причиной того, что вторичный рынок закладных является достаточно узким. В целях расширения вторичного рынка в последние годы стали создавать пулы закладных, в которых сосредоточиваются индивидуальные закладные. Пул выпускает сертификаты, каждый из которых представляет определенную долю этого пула. Владелец такого сертификата является совладельцем пула и получает соответствующую долю от взносов, поступающих в пул по закладным. В случае неуплаты долга по закладным заложенное имущество поступает в распоряжение пула.
Отличие такой бумаги от типичной облигации состоит в том, что владелец сертификата на долю пула получает не только процентные платежи, но и часть основной суммы долга. При этом стоимость сертификата со временем уменьшается и к моменту погашения может составлять незначительную величину. У таких бумаг есть одно отрицательное свойство – неопределенность поступлений. Дело в том, что домовладельцам разрешено делать досрочные платежи по закладной. Следовательно, пул получит больше дохода, инвестор также, но затем поступления сократятся. Размеры инвестиций инвестора ежемесячно сокращаются. Кроме того, при падении процентных ставок обязанные по закладной будут делать досрочные платежи, чтобы рефинансировать долги. Поэтому держатель сертификата может получить номинальную стоимость в самое неподходящее время – когда ставки процентов снизились. И инвестору придется искать новые инструменты для вложений, причем на базе низких процентных ставок.
В России закладные, как один из видов долговых ценных бумаг, пока не получили широкого распространения, однако определенные шаги в этом направлении уже предпринимаются. 11 ноября 2003 г. принят Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах» № 152-ФЗ, который определяет порядок выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг и касается деятельности агентств, занимающихся выпуском таких бумаг.
Обеспеченные облигации являются старшими бумагами, так как они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (оформленное в виде закладной). Это может быть залог недвижимости (земля, строения) или финансовый залог (ценные бумаги других компаний, принадлежащие эмитенту и находящиеся в доверительном управлении у траст-компании).
Помимо облигаций, обеспеченных первой закладной, могут быть выпущены облигации, обеспеченные вторыми и третьими закладными на другие активы эмитента (помимо активов по первой закладной). Такие облигации являются менее надежными, чем облигации, обеспеченные первой закладной.
Что