Финансовый менеджмент – это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов. Алексей Герасименко

Та же самая логика касается не только затрат, которые реально проплачены, но и тех будущих оплат, которые компания должна произвести согласно заключенным контрактам вне зависимости от решения по проекту. Например, если в рамках подготовки проекта уже заключен контракт на $1 млн со 100 %-ной неустойкой в случае разрыва контракта, и по нему проплачено $500 000, оставшиеся 500 000 не должны учитываться при перерасчете NPV-проекта, так как их все равно придется заплатить. Это издержки, которых нельзя избежать (по-английски unavoidable costs). Опять же, все это можно обнаружить, представив себе ситуацию «проекта нет» и сравнив с ситуацией «проект есть».

      Косвенные денежные потоки

      Инкрементальные денежные потоки могут быть как прямыми, так и косвенными (opportunity cost of capital или alternative capital use). Это означает, что если в результате проекта инвестор может недополучить некоторый доход от ресурсов, задействованных в проекте, эти упущенные доходы считаются отрицательными инкрементальными денежными потоками проекта. Чуть ниже мы с вами увидим такие примеры.

      Финансовые расходы

      В инкрементальные денежные потоки НЕ включаются финансовые расходы (проценты по кредитам), так как они уже учтены в ставке дисконтирования (как именно, мы рассмотрим позднее в этой книге).

* * *

      Для закрепления концепции релевантных денежных потоков давайте рассмотрим пример гипотетической компании.

      Пример проекта – компания «АБВ»

      «АБВ» – производитель туристических палаток (прибыль после уплаты налогов – 50 млн руб.) – собирается выпустить на рынок свою новую модель палатки СуперМ. Эту модель инженеры-конструкторы «АБВ» разрабатывали в течение последних трех лет. На разработку было потрачено 25 млн руб.

      Для производства СуперМ потребуется построить новый завод:

      • Постройка и оснащение завода обойдется в 50 млн руб.

      • Завод будет работать 10 лет, после этого его остаточная стоимость (в основном металлолом) составит 5 млн руб.

      • Закон разрешает амортизировать завод в течение 5 лет с момента запуска с нулевой остаточной стоимостью.

      • Произведенные СуперМ надо будет окрашивать. В настоящее время у «АБВ» есть оборудование для окраски, которое используется на 30 %.

      • Окраска СуперМ потребует 40 % мощности окрасочного оборудования.

      • Содержание оборудования стоит 1 млн руб. в год (вне зависимости от процента используемой мощности).

      Дополнительные данные:

      • Ежегодные операционные расходы на производство СуперМ составят 15 млн руб. (включая затраты на краску для окрашивания СуперМ).

      • Выручка от продаж СуперМ составит 32 млн руб. в год.

      • Прибыль (до уплаты налогов) от продаж старой модели палатки упадет на 5 млн руб. в результате снижения спроса на старую модель (предполагается, что старую модель компания продолжала бы производить в течение следующих 3 лет).

      • Для выпуска СуперМ понадобится дополнительный оборотный капитал в 20 млн руб.

      • Ставка