Производные финансовые инструменты используются как муниципалитетами, так и инвесторами в целях финансового управления и риск-менеджмента. Деривативы на рынке муниципальных ценных бумаг зачастую должны быть структурированы в соответствии с положениями Налогового кодекса и других законов, применяемых к выпуску ценных бумаг, освобожденных от налогообложения. Наиболее часто используемый муниципалитетами производный финансовый инструмент – это процентный своп в связи с новым, предполагаемым выпуском ценных бумаг или с непогашенным долгом. Муниципальные эмитенты используют процентные свопы, кэпы или коллары, чтобы зафиксировать процентную ставку или с целью снижения их подверженности процентному риску. Инвесторы в муниципальные ценные бумаги и дилеры могут использовать кредитные деривативы с целью хеджирования рисков или повышения доходности.
Еще один распространенный тип муниципальных ценных бумаг – «план сбережений на колледж», который соответствует разделу 529 Налогового кодекса США. Эти планы, также известные как «Планы 529», включают предложения участия в образовательных программах штата и квалифицированные сберегательные планы, что является средством общественной поддержки определенных штатов и предоставляет налоговые преимущества, направленные на рост сбережений для оплаты обучения в колледжах.
Особенности зарубежных муниципальных ценных бумаг
В дополнение к различным целям выпуска муниципальные ценные бумаги выпускаются в различных формах: с фиксированной купонной ставкой, с нулевым купоном или с переменной купонной ставкой. По муниципальным ценным бумагам с фиксированным купоном периодически (обычно раз в полгода) выплачивается фиксированная процентная ставка на протяжении срока существования ценной бумаги. Исторически, большинство муниципальных ценных бумаг выпускались с фиксированной купонной ставкой. По облигациям с нулевым купоном проценты начисляются, но выплачиваются только в дату погашения облигации[18]. В то же время под облигацией с нулевым купоном понимается дисконтная облигация, не имеющая периодических выплат, которая выпускается с большим дисконтом к номиналу, вырастающая в цене по мере приближения даты погашения[19]. По облигации с переменной купонной ставкой выплачивается купон, основанный на процентной ставке, которая периодически изменяется, как в результате изменений эталонной ставки, индекса, так и в результате ее регулярного пересмотра эмитентом или третьей стороной.
Два