Инвестиционное проектирование. Андрей Вадимович Рукосуев

реального сектора экономики по сравнению с операциями с ценными бумагами (особенно государственными); в) более высокую ликвидность вложений в ценные бумаги по сравнению с вложением денег в материально-вещественные элементы основного капитала. Данное обстоятельство в условиях превышения совокупного спроса на свободный денежный капитал по сравнению с предложением становится сдерживающим фактором инвестиционной привлекательности реального сектора как со стороны национальных, так иностранных инвесторов; г) отток значительной части накопляемого национального капитала в иностранные институты финансового бизнеса с высокой гарантией сохранности и устойчивости доходности; д) негативное влияние теневого бизнеса на темпы и объемы накопления капитала и движения инвестиций, что обусловлено его экономической и правовой неуязвимостью, невысоким риском потери при более высокой доходности вследствие сокрытия от налогообложения, экономии на легальных трансакционных издержках. Получается, что инвестиционный климат теневого бизнеса оказывается более благоприятным, чем легальный; е) высокая вероятность создания финансовых пирамид, сокращающих долговременные сбережения населения в контролируемых институтах.

      Инвестиционный климат направлен на создание нормальных условий для получения доходности инвесторов, которая определяется прежде всего минимально допустимым безрисковым уровнем. Для этого нужны институты, регулирующие функционирование инвестиционных инструментов, свободных от рисков. Безрисковыми вложениями являются такие финансовые инструменты, которые обусловлены приоритетным порядком обеспечения, минимальными издержками трансакций, простотой инвестиционной альтернативы и высокой доступностью операций для большинства (даже мелких) инвесторов.

      Важную роль в движении безрисковых инвестиций играют институты государственных облигаций, казначейских обязательств и т. п. Во-первых, доходность существенным образом зависит от системы налогообложения. Во-вторых, доходность зависит от совокупной премии за ликвидность и риск вложений в соответствующие инструменты. Это обеспечивается финансовокредитными институтами, регулирующими процессы на региональных и отраслевых рынках. В-третьих, доходность включает в себя инфляционную премию, регулирование которой осуществляется всем многообразием институтов денежного рынка.

      В этих процессах большую роль играет институт доверия как основание для рыночного обмена. Роль и значение этого института существенно возрастает в условиях воспроизводящейся неопределенности, требующей понимания (интерпретации) мотивов и действий контрагента. Именно поэтому в динамике инвестиционной активности любой страны возрастает роль и влияние таких институциональных факторов, как деятельность интегрированных бизнес-групп (построенных на большей степени доверия, в силу общности интересов и способов их контролирования),