Со второй половины 1898 г. положение денежных рынков Западной Европы изменилось к худшему вследствие войн США с Испанией, в Южной Африке, событиями на Дальнем Востоке. Положение на рынке капиталов стало кризисным. Рыночные курсы валют российских ценных бумаг начали падать. В самой России денежный кризис, начавшийся летом 1899 г., также повлиял на падение курса многих ценных бумаг. Вслед за ним разразился промышленный кризис, за три года которого закрылось до 3 тыс. предприятий.
В такой нестабильной экономической ситуации Россия не могла прибегнуть к долгосрочным займам, поэтому правительство вернулось к практике срочно погашаемых займов. Начиная с 1904 г. такие займы выпускались почти ежегодно.
В начале 10-х гг. XX в. состояние экономики Российской империи начало улучшаться. Накопление капиталов, их новый приток из-за рубежа способствовали восстановлению равновесия на рынке капиталов, преодолению дефицита финансовых средств, необходимых для экономического развития страны. Российское правительство получило возможность произвести погашение части государственного долга.
В Первую мировую войну Правительство России было вынуждено неоднократно прибегать к внутренним займам для финансирования военных расходов. Так, в 1915 г. был реализован государственный заем, официально названный «Государственный 51/2 %-ный военный краткосрочный заем 1915 года». Усилился выпуск кредитных билетов, не обеспеченных золотом. В России начали развиваться инфляционные процессы, стали исчезать из обращения золотые, серебряные и медные монеты. Билеты Государственного казначейства, купоны к облигациям государственных займов, свидетельства государственной ренты стали применяться в качестве платежного средства.
30 марта 1917 г. Временное правительство опубликовало постановление о выпуске Внутреннего государственного займа. Впервые в истории государственного кредита название займа исходило не из его финансовых особенностей, а из политических целей; он назывался «Заем свободы. 1917 год».
Помимо внутреннего займа Временное правительство усиленно использовало налоги, эмиссию бумажных денег и займы за границей.
В целом экономическая ситуация в стране за этот период не улучшилась, огромная инфляция продолжалась. В связи с этим внимание специалистов обратилось к проверенному практикой средству – выигрышным займам. Но на этот раз, чтобы избежать конкуренции с другими государственными ценными бумагами, эти облигации предполагалось гасить только выигрышами, без специальных тиражей погашения.
После Октябрьской революции и проведения