На тот момент это была всего лишь гипотеза, сколь бы правдоподобной она ни казалась. Но в 1965 году экономист Пол Самуэльсон из Массачусетского технологического института в статье «Доказательство того, что рационально ожидаемые цены колеблются случайным образом» дал аргументам Уоркинга математическое обоснование. По существу, Самуэльсон использовал математику, чтобы исследовать, как посвященные, рациональные инвесторы будут действовать в условиях наличия хотя бы очень слабой предсказуемости рынка – скажем, когда имеется чуть более чем 50 %-ная вероятность того, что упавшие на предыдущей неделе акции компании IBM на этой неделе поднимутся в цене. В ходе этого небольшого эксперимента он пришел к тому же выводу, что вытекал из описанной выше «проблемы пяти процентов»: если инвесторы действуют рационально и используют всю имеющуюся информацию, их действия будут изменять динамику рынка и, по сути, уничтожать ту самую исходную предсказуемость.
Все это свидетельствует о том, что, если люди действительно действуют рационально и используют всю доступную им информацию, изменения котировок акций на фондовом рынке должны быть непредсказуемыми. В заключительной части работы Самуэльсон проявил осторожность, указав, что он лишь провел математическое исследование связи «если – то» между некоторыми допущениями и их логическими последствиями и что сказанное им не подразумевает чего-либо относящегося к реальным рынкам, поскольку он не претендует на мнимое понимание поведения реальных людей:
Не следует придавать слишком большого значения теореме. Она не доказывает, что реальные конкурентные рынки работают идеально. Она не говорит о том, что спекуляции – это хорошо или что случайное изменение цен – благо. Из нее не следует, что любой, кто зарабатывает деньги за счет биржевых спекуляций, в силу самого этого факта заслуживает вознаграждения или что он совершает что-то хорошее для общества или для кого бы то ни было помимо себя самого. Это все или ничего из этого может оказаться правдой, а может и нет, но, чтобы это выяснить, потребуется провести другое исследование[27].
Тем не менее этой порции чистой логики было достаточно, чтобы побудить еще одного молодого экономиста, Юджина Фаму из Чикагского университета, пойти дальше. В 1964 году в диссертационных тезисах, озаглавленных «Поведение цен на акции», а затем и в своем ставшем знаменитым научном докладе, опубликованном в 1970 году, Фама высказал идею, которая приобрела наибольшее влияние среди всех идей, циркулировавших в финансовой сфере.